Les premiers comptes trimestriels de SpaceX, rendus publics ce mardi 4 août, s’annoncent comme un événement majeur pour les marchés financiers. Selon BFM Bourse, les investisseurs ne se contenteront pas d’analyser les chiffres eux-mêmes, mais scruteront surtout le message délivré par Elon Musk et sa direction. Ces résultats pourraient en effet déclencher des vagues de ventes d’actions sur le marché, dans un contexte déjà tendu pour l’action du groupe spatial et technologique.

Ce qu'il faut retenir

  • SpaceX publie ce mardi 4 août ses premiers résultats trimestriels depuis son introduction en Bourse le 12 juin dernier.
  • L’action a chuté de 20 % depuis son prix d’introduction (135 dollars), passant sous les 108 dollars, et jusqu’à 52 % depuis son plus haut historique du 16 juin.
  • Les analystes anticipent un chiffre d’affaires de 6,85 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, en hausse de 68 % sur un an, porté par une progression de 176 % des revenus liés à l’IA.
  • Une perte opérationnelle de 1,62 milliard de dollars est attendue, principalement due à la division IA qui pèse 2,3 milliards.
  • L’expiration prochaine de « lockup » pourrait libérer jusqu’à 911,5 millions d’actions, soit près de 50 % de plus que lors de l’introduction en Bourse, créant une pression vendeuse potentielle.

Une introduction en Bourse suivie d’un plongeon boursier

SpaceX, introduite en fanfare à Wall Street le 12 juin, voit son action chuter depuis son entrée en Bourse. Selon BFM Bourse, le titre s’échange aujourd’hui autour de 108 dollars, soit 20 % de moins que son prix d’introduction de 135 dollars. Cette baisse atteint même 52 % si l’on compare au plus haut historique enregistré le 16 juin dernier. Plusieurs facteurs expliquent cette contre-performance : des craintes persistantes autour de l’intelligence artificielle, un endettement élevé et des dépenses d’investissement massives.

Ces craintes se nourrissent notamment des doutes sur la capacité des acteurs comme Amazon, Oracle ou Microsoft à maintenir leurs investissements colossaux dans l’IA. SpaceX, qui mise sur ce créneau via sa filiale xAI et ses futurs centres de données Colossus, a elle-même alimenté les inquiétudes en émettant 25 milliards de dollars d’obligations quelques jours seulement après avoir levé 86 milliards de dollars lors de son introduction.

Des résultats attendus sous haute tension

Les investisseurs attendent avec impatience les résultats du deuxième trimestre, publiés ce soir. Selon un consensus établi par S&P Global, les analystes tablent sur un chiffre d’affaires de 6,85 milliards de dollars, en progression de 68 % sur un an. Cette hausse serait notamment portée par une explosion de 176 % des revenus liés à l’intelligence artificielle. En revanche, la perte opérationnelle s’élèverait à 1,62 milliard de dollars, principalement tirée vers le bas par la division IA, qui afficherait à elle seule une perte de 2,3 milliards.

Pourtant, ce ne sont pas les chiffres qui focaliseront l’attention, mais bien le discours d’Elon Musk et de sa direction. Comme l’a souligné Douglas Harned, analyste chez Bernstein : « Nous pensons que les résultats trimestriels ne devraient pas avoir d’importance. Ce qui comptera, c’est le niveau de confiance affiché par la direction quant à la trajectoire de croissance de l’entreprise ». Cette confiance sera d’autant plus scrutée que SpaceX devra justifier l’alourdissement de ses dépenses d’investissement (« capex ») dans l’IA, un pari risqué alors que les investisseurs deviennent plus prudents.

« Le marché n’est plus disposé à financer toutes les promesses futuristes sans se demander ce qu’elles coûtent. »
Stephen Innes, analyste chez Spi AM

L’enjeu des « lockup » : un risque de dilution majeur

Parmi les éléments les plus critiques pour les investisseurs figure l’expiration des clauses de « lockup ». Ces dernières, courantes lors des introductions en Bourse, interdisent aux actionnaires de vendre leurs titres pendant une période déterminée. Pour SpaceX, ces restrictions commencent à tomber avec la publication de ces résultats. Selon les calculs de Morningstar, jusqu’à 911,5 millions d’actions supplémentaires pourraient être mises sur le marché, soit près de 50 % de plus que lors de l’introduction. Cela représenterait une pression vendeuse significative sur le titre.

Nicolas Owens, analyste chez Morningstar, estime que « la plupart des actions disponibles seront mises sur le marché, car les vendeurs actuels bénéficient d’un faible coût d’acquisition et ont détenu leurs titres pendant de longues périodes ». Il ajoute que « une grande partie de la récente chute du cours de l’action SpaceX pourrait être précisément due à l’anticipation de la dilution liée à l’expiration des périodes de blocage ». Cette libération massive de titres pourrait, selon la société de recherche Zephirin, « créer une pression technique importante et accroître la volatilité du cours de l’action à court terme ».

Un impact potentiel sur les fonds indiciels (ETF)

L’augmentation du flottant de SpaceX, liée à l’expiration des « lockup », pourrait également avoir des répercussions sur les fonds indiciels (ETF). Morningstar explique que « le mode de calcul de la pondération d’une action dans les indices reflète la capitalisation boursière d’une entreprise ajustée en fonction du flottant ». Si le cours de l’action restait inchangé, un triplement du nombre d’actions en circulation — comme cela pourrait se produire d’ici fin septembre — multiplierait par trois la capitalisation boursière de SpaceX. Cela impacterait mécaniquement sa pondération dans les indices, contraignant les gérants de fonds à réajuster leurs portefeuilles.

Cependant, les fournisseurs d’indices réévaluent généralement le flottant chaque trimestre, ce qui limite l’effet immédiat. Pour l’heure, les investisseurs restent dans l’expectative, guettant à la fois les résultats financiers et les déclarations d’Elon Musk.

Et maintenant ?

La publication des résultats de SpaceX pourrait marquer un tournant pour le titre. Si le message de la direction parvient à rassurer les investisseurs sur la trajectoire de croissance de l’entreprise, malgré des pertes opérationnelles importantes, l’action pourrait stabiliser. À l’inverse, une communication jugée trop optimiste pourrait alimenter les craintes d’une dilution massive due aux « lockup ». Les prochaines semaines seront déterminantes, avec l’expiration d’un premier « lockup » prévue deux jours après la publication des résultats. Les opérateurs de marché surveilleront également les progrès de la fusée Starship, dont le succès conditionne une grande partie de l’avenir de SpaceX, tant pour son réseau Starlink que pour ses projets de centres de données dans l’espace.

Ces résultats pourraient enfin servir de baromètre pour mesurer l’appétit spéculatif du marché à l’égard des promesses futuristes, alors que les investisseurs deviennent plus sélectifs. Dans un contexte où l’IA et les dépenses technologiques sont sous surveillance, SpaceX devra prouver qu’elle peut concilier croissance ambitieuse et gestion rigoureuse de ses ressources financières.

Les « lockup » sont des clauses qui interdisent aux actionnaires de vendre leurs titres pendant une période donnée après une introduction en Bourse. Pour SpaceX, leur expiration pourrait libérer jusqu’à 911,5 millions d’actions supplémentaires, soit près de 50 % de plus que lors de l’introduction. Cette dilution potentielle crée une pression vendeuse et peut faire chuter le cours de l’action, comme anticipé par plusieurs analystes.

Elon Musk, fondateur et PDG de SpaceX, est attendu au tournant lors de la publication des résultats. Les investisseurs espèrent de sa part une vision claire de la trajectoire de croissance de l’entreprise, notamment sur ses investissements dans l’IA et le développement de la fusée Starship. Son discours pourrait rassurer ou, au contraire, accentuer les craintes des marchés.